发布日期：2025-02-19 08:52    点击次数：73

2月18日，蒙牛乳业(HK.02319)发布盈利预警公告称，旗下贝拉米将有商誉和联系无形钞票减值拨备，及联营公司当代牧业发生乳牛公允价值变动去世和联系商誉减值。两项身分导致蒙牛2024年报表端净利润同比大幅下落，触发盈利预警。

商场分析东说念主士指出，尽管盈利预警是上市公司基于利润报表预期针对现存鼓励和潜在投资者的领导，但该份公告也清楚出三点紧迫信息:蒙牛提质增效调动已见奏效、中枢盈利才略精粹、鼓励答复结识。多家券商均合计，乳成品板块拐点已现，不错料念念利空出尽后的蒙牛将来愈加可期。

商誉减值“一次出清” 钞票欠债表“瘦身”优化

该份公告娇傲，因研讨贝拉米现时的方向和财务发扬，预期将计提联系商誉和无形钞票减值，减值金额算计38-40亿元；由于淘汰牛商场价钱和原奶价钱下落，联营公司当代牧业将计提联系生物质产减值去世和商誉减值，相应导致蒙牛在该联营公司上录得去世，从而影响蒙牛报表利润7.9-9亿元。

分析东说念主士对此指出，蒙牛这次盈利预警主要受商誉减值等管帐处理影响，并不成反应企业方向层面的中枢盈利才略。本次贝拉米商誉及联系无形钞票减值和联营公司当代牧业联系减值及拨备均为一次性非现款形态，属于非方向性、非捏续性事件，并不影响蒙牛业务发展和方向，本色上是一次企业财务健康与长久发展的“价值重构”。而当代牧业去世主要基于乳牛公允价值重估损构怨归并其他牧场发生的商誉减值，但2024年现款EBITDA算计达到29-31亿元，同比增长16%-24%，阐明其中枢盈利才略依然精粹。

据了解，现在蒙牛并购酿成的商誉和无形钞票主如果贝拉米和妙可蓝多。本次贝拉米商誉一次性大额减值后，算计将来几年再计提减值的可能性已不大，充分开释了蒙牛商誉钞票压力。况且，近期贝拉米事迹正在收敛向好，2024上半年贝拉米东南亚销售额同比强劲增长，照旧相接五年蝉联“跨境电商有机奶粉第一”。而妙可蓝多近期公布的2024年龄迹预报，也娇傲增长强劲，归母净利润算计为9000万元至1.3亿元，同比增长49.84% 至116.43%，连接自由国内奶酪行业商场跳跃地位。

把柄企业管帐准则，上市公司会对历史并购酿成的商誉，按照本质运营状态进行必要重估，如发展不足预期则需要进行必要的减值，从而影响报表利润。商场分析东说念主士合计，本次大额商誉减值，不错合计是蒙牛明确向商场传递出公司“直面问题”的积极信号。计提商誉减值将更果然、透明地反应钞票价值，越过于将潜在的利空风险“一次性开释”，从而更狂妄地聚焦策略落地和业求实施。

业界无数合计，蒙牛本次对商誉的历史职守“一次性出清”后，钞票结构将更健康，也为捏续提高ROE(净钞票收益率)带来了更大的细目性。

扣非净利润或同比超预期 盈利质料大幅擢升

蒙牛在公告中明确暗示，2024年收入有所下落，但毛利率和方向利润率同比均显明擢升。同期，受两项减值身分影响，预期2024归母净利润将约为0.5-2.5亿元。如剔除两项减值身分的影响，2024年归母净利润同比发扬仍然正经。

数据娇傲，2023年蒙牛净利润为48.09亿元，如果加回这两项一次性非现款减值身分，蒙牛2024年扣非净利润与2023年润比较至少捏平。分析东说念主士合计，在收入下落的布景下，若取得这么的扣非利润获利或将超出商场预期。

该东说念主士分析称，企业方向利润的盘算方式或者可意会为买卖收入减去各项买卖本钱及销售、惩办、财务等用度。按照蒙牛公告内容，收入下落但方向利润率飞腾，标明蒙牛在2024年度的用度管控发扬相对优异。在行业及商场环境颓落的大布景下，蒙牛惩办层主动拥抱变革，通过精益化运营、提质增效等举措，杀青运营后果的擢升，同期在销售和行政惩办等用度上管控灵验，用度皆备值同比放松。

方向现款流正经 减值利空不改分成首肯

蒙牛在公告中还暗示，2024年方向现款流同比发扬正经，这是上市公司长久策略发展的基础和为鼓励分派利润的保险，标明蒙牛高度爱好现款流惩办。据了解，蒙牛2023年和2022年方向现款流均为83 亿，天然花费商场总体承压，但健康的方向现款流体现出公司精粹的运营后果及抗风险才略。

公告同期明确暗示，预期宣派股息时会剔除两项减值的影响。也即是说，2024年分成不以减值后的净利润算作基础，确保了鼓励答复不受一次性身分影响。分析算计，蒙牛至少会按照与2023年净利润48.09亿越过的数额进行分成，有望杀青每股分成保管2023年财年水平。

此外，蒙牛惩办层在2024年8月底的中期事迹发布会上也暗示，分成等鼓励答复会捏续提高，也娇傲出公司对鼓励答复的爱好和对本身将来发展的信心。

瞻望行业和公司出路，花旗银行暗示，原料奶价钱的结识与回升将使蒙牛等行业相同者获取更多商场份额，从而推动蒙牛在2025年的收入回升。

中金、华创等多家券商均合计，乳成品板块拐点已现。2025年，随上游供给出清、原奶周期回转，蒙牛等头部乳企也有望在顺周期中赢得更多商场份额，推动收入回忍让利润端的缔造，有望迎来事迹与估值双击契机。花旗、摩根士丹利、高盛、好意思银、汇丰等多家外资即将蒙牛纳入2025年港股花费板块首选。

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